九八策略国盛宏观熊园：各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”

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　　熊园观察国盛证券首席经济学家，熊园博士

　　国盛证券宏观分析师，朱慧

　　事件：近期各部门各地陆续学习中央经济工作会议精神，并结合各部门职能定位和各地实际细化落实，中财办也接受采访解读会议精神。

　　核心观点：各部委各地学习传达中央经济工作会议精神，是跟踪会议精神落地的重要窗口，会“披露”更多细节和工作抓手。总体看，有不少亮点、新提法和增量信息，包括：靠前发力，拿出更多实招硬招，持续讲好“股市叙事”，合理加快资金下达拨付，继续支持“两新”，培育万亿级消费新增长点，加大消费基建和民生类投资，靠前实施“十五五”重大项目，各级各类规划都要追求“实实在在、没有水分”的增长等。继续提示，2026年政策大基调已确定，多部门也已部署政策靠前发力、确保年初“开门红”，短期重点关注：1）2026年“以旧换新”、重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市（北京于12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，可能的包括加快财政支出进度、提前下达一批消费“国补”额度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会（关注各地GDP、CPI等目标）；5）各部委及重点央企（顺周期、科技、军工等）年度工作会议。

　　1、总体看，各方均围绕中央经济工作会议“稳中求进、提质增效”大基调细化部署，方向明确、重点突出，扩内需、强科技、促改革、扩开放、稳地产等更为细化，多强调政策要“靠前发力”、实现良好开局。

　　2、部委层面，各部门结合各自职能定位做出细化部署，中财办对会议精神的解读，最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。

　　信号1：“中央加杠杆”延续，具体规模需待2026年全国两会确定，但节奏上明确要“主动靠前发力”“合理加快资金下达拨付”，提前下达一批消费“国补”额度等应是可选项。

　　信号2：多部门均将支持扩内需作为重点工作，用足用好各类资金、继续支持“两新”“两重”，也有新重点，包括培育万亿级消费新增长点，加大消费基建、民生类投资，靠前实施“十五五”重大项目。

　　信号3：强产业聚焦产业转型、自主可控、创新引领，推动科技金融扩围增效，关注京津冀、长三角两大国际科技创新中心建设方案。

　　信号4：促改革重点突出，延续部署推进统一大市场、“反内卷”、稳民营等，财税改革更多细节关注后续全国财政工作会议。

　　信号5：扩开放更为细化，聚焦扩大服务业自主开发、打造开放高地、推动更多区域和双边协定，也会着力推动“准入又准营”。

　　信号6：防风险要严守“不暴雷”底线，稳地产兼顾居民和房企，化债重申底线原则、也要加大金融财政支持力度。

　　信号7：加力稳股市，持续讲好中国“股市叙事”，延续推动“长钱入市”，加快科创板“1+6”改革、商业不动产REITs试点。

　　信号8：积极配合“十五五”国家、地方、各级各类专项规划，各类规划都要把握好“实事求是”，追求“实实在在、没有水分”的增长。

　　3、地方层面，多地已学习传达中央经济工作会议精神，因地制宜细化重点任务，如浙江聚焦创新、海南聚焦开放，多强调“靠前发力”、“拿出更多实招硬招”，更多具体细节紧盯2026年1月地方两会。

　　报告全文：

　　中央经济工作会议作为定调次年大基调和总体部署的会议，各部委各地传达学习会议精神属于惯例，也是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体上，各部委各地均从“稳中求进、提质增效”、宏观政策“更加积极有为”入手，各部委结合自身职能定位明确后续落实举措，各地因地制宜“划重点”，短期均强调推动政策“靠前发力”、确保年初开门红。

　　2、部委层面，各部门结合各自职能定位做出细化部署，中财办对会议精神的解读，最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。

　　财政部和央行延续围绕“更加积极的财政政策”“适度宽松的货币政策”定调部署，包括重申保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具等。其中，赤字率、专项债等具体规模需2026年全国两会确定，我们预计整体财政赤字规模预计与2025年相当。重点关注节奏上，中财办明确财政政策要在“实施时机上，主动靠前发力；合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量”，这其中，提前下达一批消费“国补”额度、加快专项债发行等应是可选政策。

　　财政部、金监总局、商务部、及中财办等均提及“扩内需”，“用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持‘两重’建设、‘两新’工作”，也要继续挖掘消费和投资新空间。其中，中财办的解读可视为各部门具体举措的“集合”，也透露了政策加力的更多细节，具体来看：

　　1）促消费方面，财政部、金监总局分别明确要继续用好“双贴息”和新型政策性金融工具；中财办指出了后续增量政策，包括“制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位”，着重“壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点”，此前工信部已划定的三大万亿元级、十大千亿元级消费领域值得重视。

　　2）扩投资方面，围绕“推动投资止跌回稳”目标，将投资于物与投资于人相结合，中财办明确后续将“加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新”，也要靠前实施具备条件的“十五五”重大项目。

　　信号3：强产业聚焦产业转型、自主可控、创新引领，推动科技金融扩围增效，关注京津冀、长三角两大国际科技创新中心建设方案。

　　其中，金监总局推动科技金融“四项试点”扩围增效；工信部部署围绕自主可控、产业转型，包括实施新一轮重点产业链高质量发展行动，实施传统产业焕新行动、打造新兴支柱产业、培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造三大方向；创新引领方面，中财办表示正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案（PS：中央经济工作会议还提到粤港澳大湾区），将围绕战略科技力量布局、重大任务部署、体制改革试点、产业集群联合培育等，推出一批务实举措。

　　信号4：促改革重点突出，延续部署推进统一大市场、“反内卷”、稳民营等，财税改革更多细节关注后续全国财政工作会议。

　　具体看：1）统一大市场方向清晰，中财办明确要加快制定全国统一大市场建设条例，完善市场准入、公平竞争、质量标准等基础制度，也要完善配套的统计、财税、考核制度；2）稳民营方面，多部门提及要更大力度发展民营经济，完善民营经济促进法配套法规政策；3）国企改革继续深化，中财办明确要制定和实施进一步深化国资国企改革方案，近期总书记对央企工作作出重要指示应是重要遵循，聚焦主责主业、立足实体经济、进一步深化改革；4）“反内卷”延续，抓手在于“综合运用信用监管、价格执法、反垄断和反不正当竞争等监管手段”。此外，财税改革应也是重点，可关注后续全国财政工作会议，按惯例12月下旬召开。

　　信号5：扩开放更为细化，聚焦扩大服务业自主开发、打造开放高地、推动更多区域和双边协定，也会着力推动“准入又准营”。

　　商务部、中财办均有部署、多重叠，且中财办更为全面，并将2026年“扩开放”概括为“有序扩大服务领域自主开放、打造形态多样的开放高地、推动商签更多区域和双边贸易投资协定”三方面，其中，就此次中央经济工作会议提到的“准入又准营”，中财办也明确“扩大增值电信、生物技术等领域开放试点”，以破解市场准入中“大门开、小门不开”的问题。

　　信号6：防风险要严守“不暴雷”底线，稳地产兼顾居民和房企，化债重申底线原则、也要加大金融财政支持力度。

　　总体看，全国金融系统工作会议、央行、金监总局等定调一致，针对各类风险要“着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不‘爆雷’底线”，其中：1）稳地产方面，住建部部署仍然是着力释放需求、改善供给，中财办部署兼顾居民、房企，包括供给端加快消化库存、需求端要采取更多针对性措施、支持房企转型发展、深化住房公积金制度改革等；2）化债方面，重申不得违规新增隐性债务，但也提到要加大金融财政支持力度、多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　信号7：加力稳股市，持续讲好中国“股市叙事”，延续推动“长钱入市”，加快科创板“1+6”改革、商业不动产REITs试点。

　　一方面，延续推动“长钱入市”、引导优质公司持续加大分红回购力度、大力发展权益类公募基金、推动指数化投资高质量发展等，持续讲好“股市叙事”；另一方面，要推动改革攻坚，加快科创板“1+6”改革、尽快落地商业不动产REITs试点、研究推出新的重点期货品种等。

　　信号8：积极配合“十五五”国家、地方、各级各类专项规划，各类规划都要把握好“实事求是”，追求“实实在在、没有水分”的增长。

　　各方要积极配合，科学编制国家和地方“十五五”规划和各级各类专项规划，全国金融系统工作会议、证监会、工信部也单独提及要编制好“十五五”金融、资本市场、工业和信息化等发展规划。此外，会后人民日报发布中央经济工作会议微镜头，总书记在会上强调，“所有规划都要实事求是，追求实实在在、没有水分的增长，推动高质量、可持续的发展。对于脱离实际急躁冒进、层层加码、乱铺摊子的，要严肃问责”。

　　总体看，各地围绕“稳中求进、提质增效”大基调，对标对表、科学谋划2026年目标任务，并细化落实举措，具体细节也需紧盯2026年1月各地密集召开地方两会。节奏上，多强调要靠前发力，如江苏、山东强调要确保“十五五”良好开局，坚决扛好经济大省挑大梁责任，重庆“要做好明年一季度开局起步各项准备，抓实项目储备和前期工作”；抓手上，浙江从“创新浙江”以及建设高能级开放强省、引领消费转型升级的高地的定位切入，海南要“争取外向型经济指标有大的增长，更好显示海南自由贸易港通道功能”；多地也特别提到抓落实，如黑龙江“狠抓任务落实，逐条分解中央经济工作会议各项部署，逐项列出清单台账、细化推进措施”，上海“按照奋力一跳的要求，科学谋划目标任务，在重点领域、关键环节拿出更多实招硬招”。